原文标题：《Web3 支付万字研报：从电子现金，代币化货币，到 PayFi 未来》原文作者：Will 阿望，独立研究员
如果让我试想一下未来金融该如何运行，我无疑会引入数字货币和区块链技术能够带来的众多优势：24/7 全天候可用、即时结算、无须许可公平准入、全球流动性、资产可组合性，以及公开透明。
而这个试想中的未来金融世界，自 2008 年由中本聪在比特币白皮书中提出之后，如今正在通过代币化（Tokenization）的方式逐步构建，并在未来有望通过 PayFi 实现 Mass Adoption。
自 2009 年比特币问世以来，数字货币的兴起席卷全球。但过去十年，对价格投机和盛衰波动的关注分散了人们的注意力，让我们忽视了数字货币和区块链技术能够带来的突破性创新。
就像 a16z 合伙人 Chris Dixon 在其《Read Write Own》书中表示的：「加密货币仅仅是区块链技术能够带来的诸多应用之一，构建在区块链网络上数字货币（Token）才是能够发挥 Web3 价值互联网的最大效用。」
数字货币让价值不再沉淀，而是通过 Web3 价值互联网能够以无须许可的方式随时随地、几乎即时地以较低成本转移，任何有互联网连接的人都可以访问。而支付的本质就是价值的转移。
如今随着底层区块链基础设施的逐年发展，以及代币化浪潮的到来，都表明数字货币最大的机会可能不是将其视为数字货币，而是与区块链结合的一套全新的支付方式。
这一革命性的范式转变预示着人们将摆脱传统金融体系的束缚，绕过了当今纷繁复杂且过时的结算系统，去拥抱数字货币和区块链技术带来的种种可能。这就如同星链（Starlink）直接从太空中点亮塞伦盖蒂草原深处的人们最本质的通信需求，而不是去苦等永无来期的通信公司去铺设网路。
因此，本文将结合本人对于 Web3 支付、RWA 代币化以及金融货币体系的有限认知，通过 13 个最新的 Web3 支付案例，梳理出从比特币的宏伟愿景开始，到如今代币化浪潮已至的发展脉络，进一步展望 PayFi 如何落地，为 Web3 支付翻开下一个篇章。
如果说去年在撰写 Web3 支付万字研报：《行业巨头的全军出击，有望改变现有加密市场格局》还对此有过疑问的话，如今我已经坚信，Web3 的杀手级应用已经到来，它就是支付！
（PayPal 推出基于 Solana 的美元稳定币：区块链支付的新篇章）
直到 2024 年 5 月 31 日，PayPal 宣布在 Solana 高性能区块链上线 PYUSD，能够覆盖加密生态中最积极、最活跃的人群，让世界知道，「PYUSD 真的来了。」在这个阶段，Paypal 是要真正实现支付效用，即将最初的思想认知觉醒转化为实际生活中的支付效用。
Solana 为 PYUSD 带来了远比其他区块链更快的结算速度，更低的交易成本，更强的可拓展性、互操作性、可编程性，以及全球网络的支持。结合了 Solana 的优势之后，用户在使用 PYUSD 的过程中能够真正实现支付效用，例如在跨境点对点转账汇款（C2C）、企业间转账（B2B）、全球收付（B2C）的各种场景中。
（The Economist: Bitcoin – The trust machine）
2.4 比特币与支付
让我们想象一个世界，人们不再需要依赖传统金融中介体系来持有、处置、管理我们的资产，人们可以通过使用数字钱包和区块链技术真正掌握自己的财富命脉，实现金融主权。
这就是比特币白皮书的主旨。
尽管早在 2008 年，仅仅 9 页的比特币白皮书并不能够落地一个点对点电子现金支付系统的完整解决方案，但是它无疑是当时茫茫黑暗暴风雨中的希望灯塔，为在金融海啸中失去信仰的人们指引了方向，照亮了前路。
16 年后的今天，在这个以创新和颠覆为特征的大时代，金融格局正在经历一场显著的变革。过去十年来，人们投入了数十亿美元来开发底层区块链基础设施。直到过去几年的发展，才让我们拥有可以承载「支付级别规模」的区块链网络，使得基于区块链的支付变得越来越具有可行性，且广受欢迎。
随着以比特币为代表数字货币的普及（根据 Tripple-A 近期发布的一份报告，2024 年全球约 5.62 亿人口拥有加密货币，占全球人口的 6.8%）和数字货币及区块链技术逐步被华尔街传统金融的接纳，例如 BTC/ETH ETF 的通过，贝莱德推出代币化基金 BUIDL 等，让一切都发生了变化。
比特币电子现金（Electrical Cash）的概念正在早期理想主义者们的努力下变成现实，如同当初撒下的种子，如今正在茁壮成长。
我们能够看到，当初比特币白皮书中的宏大愿景已经能够在如今的底层区块链技术设施中得到满足，基于区块链的 Web3 支付能够实现即时结算、全球准入的功能，同时稳定币的大规模现实用例都能够说明，数字货币最大的机会可能不是将其视为数字货币，而是与区块链结合的一套全新的支付方式。
三、到代币化的浪潮已至
尽管比特币当初的定位是电子现金，但在一个阶段，人们期待它能够成为新的全球货币，承担起货币的三大职能——交易媒介（例如用比特币来购买商品服务）、价值存储（投资比特币以获得长期收益）、记账单位（为商品服务的价值定价）。
在这十来年的发展之中，由于其稀缺性设计，在对抗全球通胀货币的道路上，比特币价值存储这一职能凸显优势。以比特币为代表的加密货币创建的目的，都是为了奖励确认区块链交易的人，由于其价格波动很大，价值不稳定等原因，并不适合作为商品服务的支付记账单位。
因此，就诞生了尤其以稳定币为代表的新型货币数字表示——代币化货币（Tokenized Money），它们通常与法定货币（尤其是美元）1:1 锚定，作为区块链网络上新的交易媒介。代币化货币旨在通过保持稳定价值来解决商品服务的支付记账问题，并在 Web3 支付市场得到了大规模的应用。
我们已经能够看到这一波代币化浪潮中稳定币市场的爆发性崛起，但是在我们深入目前以稳定币为主的 Web3 支付市场之前，必须了解什么是代币化，以及货币在代币化之后能够给我们带来的巨大优势。
3.1 什么是代币化？
「代币化（Tokenization）」是指将存在于传统账本上的金融或实际资产的所有权（Claims on Financial or Real assets）记录到区块链可编程平台上的过程，创建资产的数字表示。这些资产可以是传统有形资产（如房地产、农业或矿业商品、模拟艺术品）、金融资产（股票、债券）或无形资产（如数字艺术和其他知识产权）。
由此产生的「代币（Token）」，是指记录在区块链可编程平台上可供交易的所有权凭证（Claims），帮助确保真实性和可追溯性。代币不仅仅是单一的数字凭证，代币还通常将管理传统账本中底层资产转移的规则和逻辑集合在一起。因此，代币是可编程的，是可定制的，以满足个性化场景以及监管合规的要求。
（Onyx by J.P.Morgan）
Case Study F：Visa 的代币化存款案例
此外，在由香港金管局牵头，Visa 与汇丰银行、恒生银行合作试点的一份研报代币化存款研报中，也给出了一些用例，实现了支付过程的端到端原子结算，展示出能够提高现有结算流程的效率，以及支持应用创新的潜力。
首先，代币化存款能够充分利用区块链统一账本的优势，降低结算风险，实现即时结算，提高资金中转效率。例如，在一个银行间用例（收单行 – 商户结算）中，收单行希望通过使用代币化存款简化结算流程，使其对商户更加透明和无缝。
在现有的银行间工作流程中，收单行代表商户处理信用卡和借记卡交易。当客户完成交易后，收单行启动结算流程，最终将资金转入商户账户。这个过程可能需要几个小时到一天的时间来结算，商户缺乏对结算状态的实时可见性，难以管理现金流和对账。
（TradeGo 与 PlatON 成功试点电子提单触发数字货币支付）海运提单是国际贸易中的重要单据，区块链电子提单（eBL）作为纸质海运提单的替代方案，不仅具备与纸质提单同等的效力与功能，还具有数据结构化、防篡改、可追溯、可编程等特点，可以更好地实现数据核验和自动执行，与数字货币相结合。
此次试点利用智能合约结合 TradeGo 电子提单（eBL），基于 PlatON 提供的 Web3.0 密态支付清算体系 TOPOS，实现了贸易双方在交单后自动触发数字货币支付。真正实现「一手交钱，一手交货」的新型结算模式，大大降低交易方的信任成本。
此次试点不仅是技术层面的突破，更是对国际贸易支付方式的一次创新示范。通过实际业务场景的验证，为行业提供了一种可行的、高效的跨境支付解决方案，引领行业向更低成本、更高效率的方向发展。
六、写在最后
数字货币与区块链技术并不会像 AI 一样有一个「iPhone」时刻，但是其对改造传统架构（尤其是传统金融架构）的影响将是深远的，尽管这是一个长期的变革路径。
虽然早在 2008 年，比特币白皮书提出了打造一个去中心化、点对点的电子现金支付系统的宏伟愿景，但直到过去几年的发展，才使得基于区块链的支付变得越来越具有可行性，且广受欢迎。过去十年来，人们投入了数十亿美元来开发底层区块链基础设施，现在，我们终于拥有了可以承载「支付级别规模」的区块链网络。
这个路径将先会从金融支付开始，从比特币的电子现金，到代币化货币的初始爆发，再到 PayFi 兴起为我们来带的创新金融范式。后面还会有多少路径要走，目前不得而知，但是我已经看到了 Go Bankless 的终点。
就像 Tonya M. Evans 教授讲的那样：「在这次探索中，我们踏上了一段旅程，揭开无银行现象的神秘面纱，并揭示其对金融主权的深远影响。」
数字货币与区块链技术的概念可能听起来不那么具有革命性或吸引力，但是双重会计记账法和股份制公司也同样如此。然而，与这些伟大的创新相同的是，数字货币与区块链技术这个看似平凡的生产关系变革，有潜力改变人与人之间的信任关系与合作方式，将来会带来重大的社会变革。
